La reciente caída de la moneda china, el renminbi, lo que ha alimentado la agitación en los mercados de valores de China y llevó al gobierno a suspender la negociación en dos ocasiones la semana pasada, destaca un gran desafío que enfrenta el país: la forma de equilibrar sus obligaciones económicas nacionales e internacionales.
El enfoque de las autoridades tomen tendrá un gran impacto en el bienestar de la economía global.
La crisis financiera mundial de 2008, junto con la decepcionante recuperación en las economías avanzadas que siguieron, inyecta una nueva urgencia a los esfuerzos de China a cambiar su modelo de crecimiento de uno basado en la inversión y la demanda externa a uno sustentado en el consumo interno.Navegación por una transición estructural sin causar una fuerte caída en el crecimiento económico sería difícil para cualquier país. El reto es aún mayor para un país tan grande y complejo como China, especialmente teniendo en cuenta el entorno actual de crecimiento global lento.
Durante años, el gobierno de China busca ampliar participación en el capital, proporcionando así más ciudadanos chinos con una participación en una transición exitosa a una economía de mercado. Pero, al igual que los esfuerzos de Estados Unidos para ampliar la casa propia en los años anteriores a la crisis de 2008, las políticas chinas fueron demasiado lejos, creando una situación financieramente insostenible que implicaba la posibilidad de grandes caídas de precios y dislocaciones.
Como resultado, el desafío de ajuste ha crecido dramáticamente. Con ya no las empresas chinas capaces de vender un volumen cada vez mayor de productos en el exterior y apoyar la expansión de la capacidad productiva, la economía ha perdido algunos motores de crecimiento, el empleo y los salarios importantes. La desaceleración económica resultante ha socavado la capacidad del gobierno para mantener el precio de los activos inflados y evitar bolsas de angustia de crédito.
En un esfuerzo por limitar el impacto perjudicial de todo esto en el bienestar de los ciudadanos, las autoridades chinas han estado guiando la moneda inferior.Una devaluación sorpresa pasado mes de agosto ha sido seguida por una serie de correcciones diarias más bajas en el tipo de cambio en tierra, todo con la intención de hacer los productos chinos más atractivo en el extranjero, mientras que la aceleración de la sustitución de importaciones en el país. El renminbi se ha depreciado aún más en el mercado offshore.
Devaluaciones de la moneda de China son consistentes con una tendencia más amplia entre ambas economías emergentes y avanzadas en los últimos años.Poco después de la crisis financiera mundial, los EE.UU. basamos en gran medida de la política monetaria expansiva, caracterizada por tasas de interés cercanas a cero y las compras de activos a gran escala, que debilitaron el dólar, impulsando así las exportaciones. Más recientemente, el Banco Central Europeo ha adoptado un enfoque similar, guiando el euro a la baja en un esfuerzo por impulsar la actividad interna.
Pero en la consecución de sus objetivos nacionales, China corre el riesgo inadvertidamente amplificar la inestabilidad financiera mundial. En concreto, los mercados temen que la devaluación del renminbi podría "robar" el crecimiento de otros países, incluidos los que tienen mucho más la deuda externa y cojines financieros mucho menos robustas que las de China, que mantiene amplias reservas internacionales.
Esta preocupación se dirige a la acción aún más difícil equilibrio que China debe realizar en su intento de jugar el papel en la gobernanza económica mundial que sus órdenes peso económico. Después de todo, China es ahora la segunda mayor economía del mundo (y, por algunas medidas no son de mercado, el más grande).
Y, de hecho, China ha estado mostrando últimamente más interés en internacionalizar gradualmente su sistema financiero. Cabe destacar que se logró recientemente en persuadir al Fondo Monetario Internacional para añadir el renminbi a la canasta de monedas que determina el valor del Derecho Especial de Giro, la unidad el FMI utiliza en el tratamiento de sus 188 países miembros.
Ese paso - que pone el renminbi a la par con las principales monedas globales (el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el yen japonés) - mejorará los sectores público y privado, la aceptación de la moneda china en el sistema monetario internacional. Al mismo tiempo, se creó la expectativa - aunque no la obligación - de que China se abstendrá de agravar la inestabilidad financiera mundial.
Llegará un momento en que las responsabilidades domésticas e internacionales de China volverá a ser relativamente bien alineadas. Pero ese tiempo no es ahora; y, dada difícil transición estructural en curso en el país, es probable que no vienen en cualquier momento pronto. Mientras tanto, parece probable que China continuará sienten obligados a colocar sus obligaciones internas primero, pero de una manera matizada por objeto evitar grandes puntos de inflexión perjudiciales para la economía global. Ya sea que eso será suficiente para evitar resultados desordenados, sin embargo, no es totalmente seguro.
La publicación no implica reconocimiento de puntos de vista por el Foro Económico Mundial.
Autor: Mohamed A. El-Erian, el principal asesor económico en Allianz y miembro de su Comité Ejecutivo Internacional, es Presidente del Consejo de Desarrollo Global del presidente estadounidense, Barack Obama.
Imagen: Un chinos ondea la bandera nacional en la sede de un banco comercial en una calle financiera cerca de la sede del Banco Popular de China, el banco central de China, en el centro de Beijing. REUTERS / Kim Kyung-Hoon.
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